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>赛微电子连续的“高送转”过程，其动因是何？
赛微电子连续“高送转”过程
赛微电子第一次“高送转”过程
2016年4月26日，赛微电子公布了2015年年度利润分配预案。公告称，公司拟以2015年底的8400万股股份为基础，以资本公积转增股本的方式，每10股转增10股。完成此次送转后，赛微电子总股本由0.84亿股增至1.68亿股。
赛微电子第二次“高送转”过程
2018年4月20日，赛微电子发布了2017年年度利润分配预案的公告。公告称，公司拟以2017年底的188,508,644股股本为基础，以每10股资本公积转增5股股本，此次转增使赛微电子的股本提高到了2.83亿股。
赛微电子公告称，充分考虑投资者的合法权益及合理诉求，推出此次“高送转”有利于更多的投资者参与并共享公司发展所带来的经营成果。
赛微电子第三次“高送转”过程
赛微电子第三次“高送转”的预案公告日为2019年1月15日，公司发布的公告称，公司拟以2018年底的337841358股股本为基础，以每10股资本公积转增9股股本。此次“高送转”的实施将使公司股本由3.38亿股提高至6.42亿股。
赛微电子连续“高送转”动因分析
传递企业发展利好消息
在信息不对称的情况下，公司实施“高送转”实际上是向外界传递公司内部信息的一种信号。
在投资者看来，管理层对公司未来盈利持乐观态度时才会实施“高送转”，因此投资者普遍将“高送转”视为传递公司利好的信号，从而对公司的运营产生信心，积极购买公司股票。
目前，赛微电子的业务涵盖了MEMS、导航、航空电子等领域，这些领域具有技术和资本密集型的特点，具有良好的发展前景和发展潜力。而且近年来，我国出台了一系列支持集成电路的产业政策和措施，赛微电子的主要业务都是以集成电路为主业，是国家重点支持的高科技、战略性新兴产业，具有很大的发展空间。
除了国家政策的扶持，赛微电子于2016年收购了瑞典Silex公司，该公司是提供工艺开发、晶圆制造的全球MEMS芯片制造商，是世界上最大的MEMS芯片生产商。
赛微电子成功收购Silex之后，Silex经营状况表现良好，并且其2015至2017年的累计净利润达到了1.71亿瑞典克朗，超额完成了对赌业绩。从这一点可以看出，赛微电子发展良好，管理层对公司的运营充满信心，赛微电子存在通过实施“高送转”股利政策，向投资者传递企业发展利好消息的动机。
扩大股本规模为股权融资奠定基础
在“高送转”实施前，大部分企业的股本规模较小，此时股票易受到游资操作，不利于大资金的进出以及公司市值管理，同时企业也存在被恶意收购的风险。另外，我国政策规定再融资股票不得超过公司总股本的30%，因此，企业再融资的规模会受到企业股本规模的制约。
基于以上原因，股本规模较小的企业，为了提高股权融资能力，获得更多资金支持，公司扩张股本的意愿则更为强烈。而通过送转股政策，不仅有助于上市公司快速实现扩大股本规模的目的，为之后的股权融资奠定基础，而且“高送转”操作较为便捷、花费成本较低，各方面均契合企业的需求。
赛微电子在2015年股本只有0.84亿股，相比创业板企业3.73亿的平均股本，赛微电子的股本未达到行业平均规模的1/4，因此，赛微电子存在扩张股本的强烈动机。
赛微电子在2017年股本只有1.88亿股，也远远低于创业板平均水平，有继续通过“高送转”政策来扩大股本的动机。赛微电子在2018年，其股本规模为2.83亿，与创业板均值相比，仍处于较低水平，因此综合来看，赛微电子三次“高送转”均存在扩大股本规模的动机。
缓解高比例股权质押爆仓风险
根据赛微电子的公告发现，公司在2018年8月20日公布了杨云春进行股权质押的消息。杨云春作为公司实际控制人，累计质押股份约1.13亿股，分别占所持总股份和公司总股份的78.27%和40.17%。
杨云春自2016年8月10日开始股权质押，截至2018年8月20日，杨云春股权质押次数为22次。由此可见，杨云春的股份质押频率比较高，股权质押比例也比较高。在股票质押的背景下，股票价格的变动会对质押股票的价值产生一定的影响。
当公司经营状况不佳时，股票价格会出现下滑，质押的股票则存在爆仓的危险，在股价跌破警戒线后，企业必须进行补仓，增加抵押品。若股票价格继续下跌，公司将有可能被转让控制权。
而“高送转”股利分配政策能向市场快速传递利好消息，短期内产生超额收益，提升股价水平。从短期来看，“高送转”不仅有助于降低股权质押爆仓的风险，又可以减轻控制权转让的风险。
因此赛微电子在2019年1月15日发布第三次“高送转”预案，很可能利用市场对于“高送转”的关注度和热情，将投资者的注意力从股权质押的问题上转移，从而降低股权质押风险。
配合限售股解禁
限售股是指在特定的时间或者特定的条件下，可以在二级市场上进行自由买卖的股票。我国目前存在限售股的主要目的是为了保护中小投资者的利益，维护资本市场稳定运营。
如果限售股解禁，就会打破现有的供求关系，导致流通股的数量急剧增加，股价也会受到一定的影响。而且此时持有限售股的大股东和机构投资者，为了谋取股票价差利益，可能大幅抛售股票，也会造成股价下跌。
当限售股解禁比例越高，解禁市值对数越大，意味着公司解禁规模越大，此时公司实施送转股政策的可能性越高，送转比例也会越大。赛微电子2016年至2019年股份解禁情况。2016年5月至2019年10月，赛微电子存在大量股票面临解禁，这些股票既有首发原股东限售股，也有定向增发和股权激励限售股份。
《披露指引》第八条规定，在限售股中，除股权激励类型的限售股外，其余类型的限售股在限售期届满前三个月内不得披露“高送转”。然而，赛微电子披露第一次“高送转”方案是在2016年4月26日，而在此后一个月内，企业高管有1426.9万元首发原股东限售股份面临解禁。
同样，赛微电子披露第二次“高送转”的一个月内，赛微电子有2340.55万元股份面临解禁。赛微电子在限售股解禁前一个月披露“高送转”，是为了推动股价上涨，助力高管通过买卖股票获取价差收益。
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